該如何提升養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品收益率?

　　蘇向杲

　　近日，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于擴(kuò)大養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)范圍的通知》，自2022年3月1日起，將養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)擴(kuò)展為“十地十機(jī)構(gòu)”，募集資金規(guī)模上限增至2600億元。引發(fā)理財(cái)市場(chǎng)各參與方關(guān)注。

　　銀保監(jiān)會(huì)表示，“試點(diǎn)啟動(dòng)以來，總體運(yùn)行平穩(wěn)，市場(chǎng)反應(yīng)積極，取得良好開局”。良好的開局令人欣喜，“試點(diǎn)擴(kuò)展”入圍者應(yīng)抓住機(jī)遇，加速養(yǎng)老理財(cái)在資產(chǎn)配置、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面的深耕，贏得更多投資者掌聲，這也是“試點(diǎn)”背后的深層次意義。

　　實(shí)際上，在銀行理財(cái)子公司試點(diǎn)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品之前，險(xiǎn)企就推出了個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)等產(chǎn)品。但目前商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品規(guī)模較小、發(fā)展緩慢，深究其中原因，收益率缺乏足夠吸引力是重要原因之一，而低收益率又與資產(chǎn)配置邏輯有關(guān)。

　　目前，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品與商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)產(chǎn)品均采用“固收+”的資產(chǎn)配置策略，以首批試點(diǎn)的4只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品為例，其中，有3只的權(quán)益資產(chǎn)上限為20%，僅光大頤享陽(yáng)光養(yǎng)老將上限調(diào)為40%。

　　銀行理財(cái)子公司、保險(xiǎn)公司之所以采用“固收+”，與養(yǎng)老資金風(fēng)險(xiǎn)偏好低、資金積累期長(zhǎng)、受政策約束多、制度設(shè)計(jì)存在障礙等因素有關(guān)。但同時(shí)，銀行理財(cái)子公司也深受“固收+”模式弊端的掣肘，主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：

　　一是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)短缺。“固收+”策略下，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品勢(shì)必會(huì)高比例配置存款、國(guó)債、利率債等固收資產(chǎn)。但近年來固收資產(chǎn)一直存在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒，且險(xiǎn)資等機(jī)構(gòu)一直是固收資產(chǎn)的配置“大戶”，養(yǎng)老理財(cái)?shù)募尤腚y免會(huì)加劇“資產(chǎn)荒”。

　　二是收益率穩(wěn)健性有余，但彈性不足。受利率下行等因素影響，利率債、存款等低收益資產(chǎn)會(huì)降低養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品收益率。此外，2015年以來標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)中的長(zhǎng)期債券與短期債券間的收益率利差縮窄，甚至一度出現(xiàn)長(zhǎng)短期利率倒掛現(xiàn)象，養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的配置難度不難想象。

　　三是初期的相對(duì)高收益或難以為繼。首批試點(diǎn)的4只產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2，封閉期為5年，年化收益率在5%以上，在“固收+”資產(chǎn)配置模式下，該收益水平已極具吸引力。此外，為搶占客戶流量，首批養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品大幅降低了費(fèi)率，且都不計(jì)提超額業(yè)績(jī)報(bào)酬和銷售手續(xù)費(fèi)。高收益+低費(fèi)率考驗(yàn)著理財(cái)公司運(yùn)營(yíng)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品的持續(xù)性。

　　基于此，筆者建議，養(yǎng)老理財(cái)應(yīng)適當(dāng)降低固收資產(chǎn)的配置比例，審慎提高權(quán)益資產(chǎn)占比，以增厚產(chǎn)品收益率，提升產(chǎn)品吸引力。

　　數(shù)據(jù)顯示，在過去五年上證指數(shù)累計(jì)漲幅不到10%的情況下，普通股票基金指數(shù)上漲了117%，年化收益率達(dá)19%。由此可見，在控制好風(fēng)險(xiǎn)水平的前提下，適度提高權(quán)益類資產(chǎn)配置占比有利于增強(qiáng)產(chǎn)品吸引力。

　　當(dāng)然，適當(dāng)增強(qiáng)權(quán)益類資產(chǎn)配置占比的前提是理財(cái)公司要有相應(yīng)的投研能力。同時(shí)，正如銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人所說，試點(diǎn)理財(cái)公司應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)形成長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，探索跨周期投資模式。