國際觀察｜美元潮與汐——收割世界的分解動作

在過去兩年多連續(xù)11次加息之后，美國聯(lián)邦儲備委員會9月宣布大幅降息，貨幣政策轉(zhuǎn)向。從短期看，美聯(lián)儲降息帶來的美元流動性增加可能產(chǎn)生一定積極效應(yīng)，但中長期來看，這是從寬松到緊縮的新一輪貨幣政策周期的開始。

無論由潮轉(zhuǎn)汐，還是止汐來潮，美國玩弄貨幣政策、收割世界財富的心態(tài)沒有變；借助金融地位，先放水再收網(wǎng)、收網(wǎng)后再放水的手段沒有變。潮與汐，不過是金融霸權(quán)主義“手起”“刀落”“再手起”“再刀落”的分解動作。

 　9月18日，美國聯(lián)邦儲備委員會主席鮑威爾在華盛頓出席記者會。美聯(lián)儲18日宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)50個基點(diǎn)，降至4.75%至5.00%之間的水平。新華社記者胡友松攝

經(jīng)濟(jì)增長放緩擔(dān)憂加劇

去年7月以來，美國聯(lián)邦基金利率一直處于23年來最高水平。美聯(lián)儲9月18日宣布降息，幅度為50個基點(diǎn)而非25個基點(diǎn)，一方面反映對通脹下行的信心，另一方面凸顯對就業(yè)市場疲軟的擔(dān)憂。

《澳大利亞金融評論報》網(wǎng)站刊文說，此次降息幅度很罕見，美聯(lián)儲之前降息50個基點(diǎn)關(guān)聯(lián)的是2001年1月應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂和2007年9月應(yīng)對次貸危機(jī)等緊急時刻。

瑞士蘇黎世EFG銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯特凡·格拉赫表示，美聯(lián)儲大幅降息將影響其他央行利率決策，并令市場得出美國經(jīng)濟(jì)正在放緩的判斷。

降息通道開啟后，美聯(lián)儲仍面臨平衡通脹改善趨勢與經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險的挑戰(zhàn)。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，今年9月美國消費(fèi)者價格指數(shù)（CPI）同比上漲2.4%，高于市場預(yù)期。與此同時，在截至10月5日的一周，美國首次申請失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)升至一年多來最高水平。

通脹意外回升和勞動力市場疲軟，進(jìn)一步加劇美聯(lián)儲降息前景的不確定性，并導(dǎo)致美債市場持續(xù)波動。美國城堡證券投資公司警告，投資者要準(zhǔn)備好應(yīng)對美債市場的“重大波動”。

日本央行行長植田和男表示，美國經(jīng)濟(jì)存在下行風(fēng)險，“以美國為代表的海外經(jīng)濟(jì)體前景的不確定性導(dǎo)致近期金融和資本市場不穩(wěn)定”。

這是2020年3月23日在美國華盛頓拍攝的美元紙幣。新華社記者劉杰攝

貨幣政策負(fù)面外溢效應(yīng)多

理論上，美聯(lián)儲降息將向市場輸送更多流動性，降低美元融資成本。對全球經(jīng)濟(jì)而言，降息雖有短期正面效應(yīng)，但美元資本的流動趨勢也會在金融市場、國際貿(mào)易等多個層面產(chǎn)生負(fù)面外溢效應(yīng)。

美聯(lián)儲降息后，美元資金將在全世界尋找投資目的地，游資快進(jìn)快出可能沖擊國際資本市場和資產(chǎn)價格。土耳其經(jīng)濟(jì)頻道分析師穆拉特·圖凡表示，美聯(lián)儲降息在提升美元流動性的同時將加大地區(qū)市場波動和投資風(fēng)險。

在貿(mào)易層面，美元對其他主要貨幣的匯率可能因此大幅波動，不少經(jīng)濟(jì)體由于本幣升值而面臨貿(mào)易失衡風(fēng)險。國際金融研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬爾塞洛·埃斯特旺說，歐元與美元的利差可能給歐洲帶來歐元升值、出口下降等風(fēng)險。斯洛文尼亞《日報》分析，美聯(lián)儲降息可能促使歐元走強(qiáng)，削弱歐洲出口競爭力。

肯尼亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·希克瓦蒂認(rèn)為，降息可能導(dǎo)致肯尼亞先令匯率不穩(wěn)定，先令升值會給出口商造成困難。

此外，增加的美元流動性通常意味著貨幣供應(yīng)量增加，可能導(dǎo)致包括美國在內(nèi)的全球通脹壓力上升。德國《商報》評論說，美聯(lián)儲大幅降息放寬了企業(yè)和消費(fèi)者的融資條件，但不確定性仍然存在，通脹風(fēng)險會增加。

值得注意的是，美元利率下行周期往往是新興市場經(jīng)濟(jì)體信用急速擴(kuò)張的時期，由于利率成本降低，一些經(jīng)濟(jì)體可能過度借貸，加大此后債務(wù)違約風(fēng)險。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，許多新興國家的主權(quán)債務(wù)違約都是由美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向引發(fā)。

《拉丁美洲郵報》刊文說，墨西哥、巴西和阿根廷等國家本就面臨高通脹和政治不穩(wěn)定等挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲政策可能加劇這些國家的金融脆弱性。

這是2022年6月22日在美國華盛頓拍攝的美聯(lián)儲大樓。新華社記者劉杰攝

美元霸權(quán)沖擊世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

美國貨幣政策被選票政治捆綁、被“美國優(yōu)先”主導(dǎo)。美聯(lián)儲一輪又一輪降息、加息形成的美元潮汐讓世界經(jīng)濟(jì)陷入一個又一個“繁榮——危機(jī)——低迷”的循環(huán)，這背后的美元霸權(quán)已成為威脅世界經(jīng)濟(jì)的重要不穩(wěn)定因素。

歷史上，多次金融危機(jī)都與美國貨幣政策周期有一定聯(lián)系。例如，2001年至2003年，美聯(lián)儲連續(xù)13次降息，放大了資產(chǎn)泡沫。2004年至2006年，美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，直接刺破房地產(chǎn)泡沫，引爆次貸危機(jī)，最終演化為國際金融危機(jī)。

此次降息前，為應(yīng)對新冠疫情沖擊，美聯(lián)儲2020年3月祭出“零利率+量化寬松”的非常規(guī)貨幣政策。接著，為應(yīng)對高通脹，美聯(lián)儲又開啟激進(jìn)加息模式，自2022年3月至2023年7月累計(jì)加息525個基點(diǎn)。

委內(nèi)瑞拉新興經(jīng)濟(jì)體發(fā)展高等研究中心學(xué)術(shù)研究主任路易斯·德爾加羅表示，拉美國家極易受到美貨幣政策影響。過去兩年，美國為應(yīng)對通脹采取的多項(xiàng)措施將壓力傳導(dǎo)到拉美國家，挫傷后者經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。

這是2020年4月29日在美國首都華盛頓拍攝的美元紙幣上的美國財政部大樓。新華社記者劉杰攝

倚仗美元霸權(quán)，美國還為自己鑄造了一張可無限透支的“信用卡”。在剛剛結(jié)束的2024財年，美國聯(lián)邦政府預(yù)算赤字高達(dá)1.8萬億美元。美聯(lián)儲降息會將其增發(fā)國債的胃口撐大，美債危機(jī)或?qū)⒂萦遥溂叭颉?/p>

德國《法蘭克福匯報》評論說，今年美國預(yù)算赤字預(yù)計(jì)高達(dá)其國內(nèi)生產(chǎn)總值的6%。兩黨總統(tǒng)候選人承諾的政策還將大幅增加預(yù)算赤字。美聯(lián)儲不為此作準(zhǔn)備，卻大幅降息，發(fā)出相反信號。

烏茲別克斯坦世界經(jīng)濟(jì)與外交大學(xué)高級國際研究所專家阿扎馬特·謝伊托夫表示，美國即將迎來大選，拜登政府可能希望通過短期經(jīng)濟(jì)刺激提升民主黨支持率。美國不考慮其貨幣政策的全球影響，任由負(fù)作用外溢。

美國對美元霸權(quán)的濫用正在產(chǎn)生反噬效應(yīng)。根據(jù)國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)，今年第二季度末，美元在全球官方外匯儲備中的占比為58.2%，為1995年以來最低。可預(yù)見的是，這一下降趨勢遠(yuǎn)未結(jié)束。